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　　光大国际发表研报称，地平线机器东说念主-W（09660）是最初的ADAS+AD措置决议供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司领有“软硬聚会”上风和行业先发上风开云kaiyun.com，是国内最初的ADAS+AD措置决议供应商，光大国际合计公司具备一定的方向稀缺性和溢价空间。初次隐蔽，予以公司“买入”评级。

　　光大国际主要不雅点如下：

　　地平线机器东说念主是最初的ADAS+AD措置决议供应商，于2024年10月登陆香港联交所上市。公司竖立于2015年，历程近十年的发展，已成为ADAS+AD措置决议的最初供应商，为行业最初的OEM和国产汽车制造一级供应商提供接济及高阶自动驾驶措置决议。阐发佐念念汽研和高工智能汽车统计数据，公司在L2及以下（24H1）/L2+及以上芯片（24M1-24M8）商场份额永别位列第一/四位。公司于2024年10月24日登陆香港联交所上市。

　　智能驾驶行业空间广袤，ADAS+AD渗入率捏续擢升。欧盟、好意思国、日韩等多国/区域出台策略股东汽车智能化发展。另外，预测跟着国表里L3干系累赘认定的策略出台，L3级自动驾驶的渗入率将迎来进取拐点。阐发公司招股理会书，预测2026年、2030年中国智能汽车销量永别达到2，040、2，980万台，ADAS+AD渗入率永别达81.2%、99.7%。2030年中国的高阶自动驾驶商场范畴有望窒碍4，000亿元东说念主民币。

　　公司发愤于“软硬协同发展”，在高门槛智驾芯片边界领有先发上风，看好公司商场份额擢升趋势。

　　1）硬件端：公司于2021年推出“J5”，单芯片算力达 128

　　TOPS，秀丽着公司家具迈入高算力智驾芯片行列。新推出J6系列芯片隐蔽从低阶到高阶智驾商场的全场景诈欺，J6B、J6E发愤于窒碍中低阶智能驾驶普及的瓶颈，J6P算力较J5大幅擢升，面向高阶智驾场景。

　　2）软件端：软件开采平台“艾迪”聚焦模子高效自动迭代，裁汰量产托付资本；诈欺开采套件“踏歌”擢升面向量产落地的开采后果；算法开采器具链“天工开物”，助力算法与硬件合作，收场高效的算法部署。

　　3）软硬协同优化：公司专注芯片架构与神经收罗或深度学习的算法进行高度匹配。BPU架构历次迭代针对特定的算法需乞降自动驾驶场景进行优化和擢升。

　　4）行业先发上风：智驾SoC边界供应商门槛较高，公司具有先发上风，2023年获进步100款新车型定点。另外，公司业务阵势高度可膨胀，可借助前期先发上风，高效切入并吞客户的不同车型，进一步扩伟业务范畴。

　　盈利预测、估值与评级：基于1）ADAS和AD渗入率捏续擢升；2）公司依靠“征途”系列芯片家具力，在ADAS和AD芯片边界的商场份额有望捏续擢升，预测公司2024-2026年营收永别为23.76、35.60、53.58亿元东说念主民币，永别同比增长53%、50%、51%。“征途6”系列芯片量产范畴扩大后有望阐扬范畴效应，亏蚀有望收窄。预测公司2024-2026年归母净利润永别为

　　-64.37、-17.58、-3.00亿元东说念主民币。公司领有“软硬聚会”上风和行业先发上风，是国内最初的ADAS+AD措置决议供应商，公司具备一定的方向稀缺性和溢价空间。初次隐蔽，予以公司“买入”评级。

　　风险教唆：智能汽车需求不足预期；ADAS和AD渗入速率不足预期；智能驾驶芯片边界竞争加重；新股股价波动风险。

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累赘剪辑：史丽君 开云kaiyun.com